2024-09-30 04:15:17
风险提示：原材料价格波动风险；新项目达产速度不及预期风险▪○◇▷▪◇；出口政策风险○★▽◁。
公司首创国内粉末冶金工模具钢产线，产能释放增加业绩弹性。粉末冶金为工模具钢高端加工技术…☆•◆■，毛利空间高于传统钢20%-30%。目前我国粉末冶金工模具钢应用比例不足1%，市场替代空间广阔。公司粉末冶金项目为国内首创，20年实现2000吨/年产能，二期3000吨/年项目计划22年中投产。预计粉末冶金业务21-23年销量分别为500吨、2000吨▷◇•、5000吨，贡献营收分别为0.65亿元、3-▪○.5亿元、7.5亿元=▷。
内销15.9亿•★□，国内模具钢行业集中度较高，16-20年国内模具钢需求增速稳定在10%以上？
钛合金受需求端驱动价格涨幅较大，公司“由坯转材◆-○=□”至中游。20-21年国内钛合金加工材涨价幅度超30%▷◇◁□。公司拥有钛合金产能5000吨/年，从生产坯材转型生产丝材○■•□、棒材等高利润钛合金中游产品-▼▲。
CR5达到61.9%◇◁△，粉末冶金钢放量在即》全文研报内容。同比增长47--△▲◆■.3%捕鱼手法，5万吨工模具钢产能22年投产。国金机构客户可详细查看《天工国际公司深度——全球工模具钢龙头捕鱼手法▽□▼○，20年公司模具钢销量18.17万吨▪=。
全球工模具钢龙头捕鱼手法。公司主要产品分为模具钢、高速钢、切削工具及钛材四大类，工模具钢营收占比超60%，盈利稳定。21年5月公司配售2亿股，所得款项8▼○▷.34亿港元用于扩充泰国工业园及开发新精密工具产品和补充运营资金□-■。20年公司工模具钢产量全球第一，目前工模具钢产能25万吨/年（模具钢20万吨+高速钢5万吨），新增5万吨产能预计22年投产。
进口替代进程加速。模具钢进口替代趋势强，产量供给相对稳定。
高速钢和切削工具受益海外制造业需求回升捕鱼手法，泰国工厂再增新量-■-•。公司拥有高速钢下游切削工具产能3亿支/年●△-◆，受益海外制造业回暖，21上半年切削工具出口营收占比69%，销量同增7.4%。切削工具泰国工厂一期产能4800万件/年已投产▲•，二期1亿件/年产能预计22年投产。